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    用中國(guó)社科院學(xué)部委員、央行貨幣政策委員會(huì)原委員余永定的話來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的QE(量化寬松)戲只唱了一半。從美聯(lián)儲(chǔ)最新議息決議來(lái)看，接下來(lái)“戲怎么唱”還有懸念。
    美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日，美聯(lián)儲(chǔ)最新議息會(huì)議宣布維持0~0.25%利率不變，盡管剔除了“耐心”這一措辭，但美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫整體基調(diào)偏“鴿派”，她說(shuō)，對(duì)前瞻指引的修改并不代表已經(jīng)決定6月份加息。這也使得市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
    截至發(fā)稿時(shí)，19日美國(guó)三大股指一漲(標(biāo)普)兩跌(道瓊斯和納斯達(dá)克)，國(guó)際金價(jià)繼續(xù)反彈，國(guó)際原油則是大幅跳漲后又出現(xiàn)重挫。與此同時(shí)，美元指數(shù)因加息預(yù)期降溫從100狂跌至95下方后，又大幅反彈重新站上99。
    當(dāng)前主流觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息將于6月或9月發(fā)生。為此，眾多行業(yè)的心態(tài)已從靜候美聯(lián)儲(chǔ)失去“耐心”轉(zhuǎn)為積極備戰(zhàn)加息。
就加息對(duì)于中國(guó)的影響而言，野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者：“從長(zhǎng)期的中國(guó)貨幣政策和美元的關(guān)系來(lái)看，一般在美元走強(qiáng)的過(guò)程當(dāng)中，中國(guó)的政策相對(duì)來(lái)說(shuō)是適度的，以此緩解資本流出和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的一些壓力。”
    6月還是9月
    對(duì)于融資租賃而言，美元利率上升必然導(dǎo)致成本上升。因此，香港某融資租賃公司的一名分析師特別關(guān)注耶倫的講話。他對(duì)本報(bào)記者表示：“美聯(lián)儲(chǔ)今年中期加息是大概率事件，美元將不斷走強(qiáng)，若人民幣持續(xù)盯住美元，這或?qū)Τ隹诓焕�。央行未�?lái)會(huì)用更多匯率政策，因此人民幣會(huì)從單邊升值進(jìn)入雙向波動(dòng)時(shí)代，波動(dòng)率也會(huì)擴(kuò)大。”同時(shí)，他也已經(jīng)想好對(duì)策：“我們將轉(zhuǎn)嫁成本到租金。短期會(huì)用利率衍生產(chǎn)品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn);長(zhǎng)期考慮轉(zhuǎn)租為賣，去掉部分杠桿。”
    然而，雖然耶倫在此次聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)上如期刪除“耐心”，但其下調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，且對(duì)加息仍持保守態(tài)度。這個(gè)表態(tài)再度展現(xiàn)了耶倫的“鴿派”本色。“鴿派”和“鷹派”是美聯(lián)儲(chǔ)決策者們?cè)诳刂仆�脹和刺激就業(yè)傾向方面的比喻。如果更看重控制通脹，傾向于加息的，就會(huì)被稱為“鷹派”;若更看重刺激就業(yè)的，就被視為“鴿派”。
    美聯(lián)儲(chǔ)究竟何時(shí)加息，投行的觀點(diǎn)各有不同。荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)分析師奈特利(JamesKnightley)認(rèn)為，美國(guó)未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很可能會(huì)出現(xiàn)反彈，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在6月份加息，美元很可能會(huì)繼續(xù)升值;高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈修斯(JanHatzius)仍預(yù)計(jì)美國(guó)在9月開(kāi)始首次加息，持相同觀點(diǎn)的還有道明證券的分析師格林(EricGreen);而摩根士丹利(MS)首席美國(guó)分析師增特納(EllenZentner)則語(yǔ)出驚人：“美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)在2015年加息，因?yàn)橥�脹疲弱且美元大幅升值為�?jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。”
    美銀美林評(píng)論稱：“部分看多今年通脹預(yù)期的人已經(jīng)繳械投降，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)展望的調(diào)整和耶倫的講話使我們相信9月加息的可能性增大。”
    新興市場(chǎng)承壓
    昨日，港股承接外圍股市造好，高開(kāi)205點(diǎn)后升勢(shì)持續(xù)，以接近全日最高位收市，收市報(bào)24469點(diǎn)，升349點(diǎn)，升幅1.45%。但時(shí)富金融一名港股/美股交易員卻不看好港股后市，他對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示：“隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息漸近，港股已經(jīng)遭部分機(jī)構(gòu)賣出。”
就美股而言，該交易員表示，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)決定短期加息與否，在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)退出QE、歐洲央行和日本央行決定開(kāi)啟更大規(guī)模QE的背景下，美元指數(shù)走強(qiáng)及由此導(dǎo)致的新興市場(chǎng)、原油繼續(xù)遭拋售壓力是大概率的事件。美國(guó)股市、債市的波動(dòng)率加大，美股短期有繼續(xù)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，但全球不斷回流的海外美元也可能將美股再推上歷史新高，盡管美股估值已經(jīng)很高。
    “美聯(lián)儲(chǔ)的QE是非常規(guī)政策，是一個(gè)史無(wú)前例的‘試驗(yàn)’，它成功地穩(wěn)定了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但這戲只唱了一半。”余永定在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，他關(guān)注的是，此前大量投放的貨幣要怎么回收?回收后又會(huì)否對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成沖擊?這是人類歷史上沒(méi)有試驗(yàn)過(guò)的，而且QE在歐洲、日本還遠(yuǎn)未成功。
本周二，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德在印度發(fā)表講話稱，美國(guó)將迎來(lái)自2006年以來(lái)的首次加息，即使貨幣政策正常化進(jìn)展順利，金融市場(chǎng)的波動(dòng)也可能危及穩(wěn)定，加息的溢出效應(yīng)恐將讓新興經(jīng)濟(jì)體再陷恐慌。
    拉加德所指的恐慌之一便是強(qiáng)勢(shì)美元帶來(lái)的挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已將美元推向高位，衡量美元對(duì)6種主要貨幣的美元指數(shù)3月中旬一度突破100大關(guān)，創(chuàng)2003年以來(lái)最高。美歐貨幣政策背離進(jìn)一步加劇了非美元貨幣的貶值壓力。歐元、日元、英鎊、澳元、新興市場(chǎng)貨幣等紛紛黯然失色。擁有美元負(fù)債的國(guó)家和企業(yè)將面臨水漲船高的債務(wù)成本。
    中國(guó)自有應(yīng)對(duì)
    昨日，上海期貨交易所某大宗商品交易員向本報(bào)記者介紹了應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的交易策略：“隨著美元升值，相對(duì)而言黃金白銀價(jià)格下跌可能加大，內(nèi)外進(jìn)出口比價(jià)上升，有利于買國(guó)內(nèi)拋國(guó)外的反向套利。”
“對(duì)于進(jìn)出口商而言，美國(guó)中期加息的可能性加大了進(jìn)出口商的匯率風(fēng)險(xiǎn)，以往在年初與銀行鎖定匯率比價(jià)的方式不足以控制風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)靈活運(yùn)用一些外匯衍生工具，比如遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期和外匯期權(quán)等規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”該交易員對(duì)本報(bào)記者表示。
    相比于可能出現(xiàn)的商品波動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)走勢(shì)更為外界關(guān)注。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣貶值壓力暫緩。趙揚(yáng)預(yù)計(jì)，人民幣對(duì)美元今年整體平穩(wěn)，其間雙向波動(dòng)會(huì)加大。從歷史上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期時(shí)，新興市場(chǎng)資本流出的壓力較大，整體經(jīng)濟(jì)也將受到損害。但對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，資本賬戶未完全開(kāi)放，中國(guó)央行仍有較大的貨幣政策空間，因此影響有限。
    中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所助理研究員熊愛(ài)宗告訴本報(bào)記者，對(duì)于中國(guó)而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響應(yīng)該從兩個(gè)方面加以關(guān)注：“第一，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需要及時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的政策對(duì)沖，不過(guò)這方面，中國(guó)央行已經(jīng)有所準(zhǔn)備;第二，當(dāng)前越來(lái)越多的國(guó)家開(kāi)始實(shí)施貨幣寬松，而美國(guó)與全球主要國(guó)家的貨幣政策分歧日益擴(kuò)大，這將在國(guó)際資本流動(dòng)、匯率、資產(chǎn)價(jià)格等方面對(duì)新興市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，中國(guó)也將會(huì)受到相應(yīng)影響。”
    對(duì)于美國(guó)貨幣政策的可能調(diào)整，中國(guó)貨幣當(dāng)局并未自亂陣腳。中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川在兩會(huì)期間表示，中國(guó)存在資本外流的現(xiàn)象，但與正常的投資貿(mào)易相比量不大;隨著經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度越來(lái)越高，人民幣匯率波動(dòng)是正常情況，而且還是比較穩(wěn)定。他指出，貨幣政策的調(diào)整沒(méi)有超出穩(wěn)健范疇，保持中性立場(chǎng)不變。