| 發(fā)布日期：2011-12-19 10:00:26 來源：上海證券報 分享到： |
展望2012年，中國經(jīng)濟是否會出現(xiàn)“硬著陸”，這是當前市場最為關(guān)注的熱點問題。在筆者看來，伴隨政策松動的大幕拉開，鑒于當前內(nèi)部經(jīng)濟增長動力仍然較為強勁，預(yù)計2012年中國經(jīng)濟將實現(xiàn)“軟著陸”。
這是因為，從三大需求來看，受到劉易斯拐點出現(xiàn)后工資趨勢性上漲、轉(zhuǎn)移支付力度加大及目前中國的消費率比“金磚四國”處于較低水平等因素影響，預(yù)計2012年消費仍將保持16.5%的較高增速。同時，投資需求的回落也將相當有限。因為，政治周期觸發(fā)了地方政府較高的投資熱情，保障房投資增速依然較高及高速鐵路、水電站及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施方面投資熱度不減，預(yù)計明年固定資產(chǎn)投資或達20%。另外，伴隨國內(nèi)外需求回落，進出口均將出現(xiàn)下滑，明年出口和進口增速或分別降至15%和20%，凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻仍將為負。但是，明年貿(mào)易順差的進一步下降，將減輕人民幣的升值壓力，預(yù)計明年人民幣兌美元升值最多至6，2013年后人民幣兌美元匯率會逐漸接近均衡水平。
但鑒于2011年11月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）大幅下滑至49%，顯示經(jīng)濟的“硬著陸”風險正在上升，穩(wěn)增長或已成為當前中國壓倒一切的任務(wù)。伴隨著央行時隔三年首次下調(diào)存款準備金率0.5%等政策松動的積極作用，預(yù)計四季度經(jīng)濟增速將從三季度的9.1%降至8.6%，明年經(jīng)濟增長將呈“前低后高”態(tài)勢，全年增速或達8.7%，中國經(jīng)濟有望實現(xiàn)“軟著陸”。
不過，在2011年年末形成的中國通脹拐點能否在2012年繼續(xù)下行，筆者與市場抱有的普遍樂觀預(yù)期不同，盡管年末通脹或回落至4%以下，但基于全球流動性較為寬松、國內(nèi)貨幣政策將進一步松動及勞動力成本上漲等因素判斷，預(yù)計2012年年末通脹回落幅度有限，全年通脹平均水平有望保持4.5%水平。
在此背景下，宏觀政策有所松動，或為2012年觀察中國經(jīng)濟的最大看點。其中，預(yù)期未來幾個月央行還將繼續(xù)下調(diào)存款準備金率，明年上半年的下調(diào)頻率可能會增加到每月一次，但利率下調(diào)可能性不大。由此，2012年貨幣政策基調(diào)將從“過緊”回歸“中性”，但表述依然為“穩(wěn)健的貨幣政策”。此外，鑒于2011年財政收入大幅增長，從近期財政部出臺增值稅和營業(yè)稅起征點幅度提高等措施顯示，明年財政政策表現(xiàn)將更為積極。
當然，面對當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的深刻變化，未來中國將難以再依靠資本管制、利率管制、固定匯率和出口導(dǎo)向等發(fā)展戰(zhàn)略促進經(jīng)濟高速發(fā)展，而是必須通過自身的改革特別是金融改革，即通過資本項目的逐漸和有序開放、人民幣離岸市場發(fā)展、利率市場化及基于市場化原則的有彈性的匯率機制等四大方面改革，推動“十二五”期末人民幣實現(xiàn)基本可兌換目標。這預(yù)示著人民幣國際化進程仍將有望加速。
另外，由于明年美國正值大選之年，國會兩黨在政治決策上會趨于兩極化，估計有關(guān)刺激經(jīng)濟增長措施容易被兩黨政治紛爭所忽略。在歐洲方面，受過度強調(diào)歐元的穩(wěn)定性、財政紀律、結(jié)構(gòu)改革及支持歐洲銀行等因素影響，明年歐元區(qū)經(jīng)濟增長下滑趨勢估計也在所難免。因此，密切關(guān)注海外經(jīng)濟的變化，國內(nèi)經(jīng)濟政策更應(yīng)強調(diào)其應(yīng)對的靈活性。（本文作者為瑞穗證券亞太首席經(jīng)濟學家）
