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8月23日，匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PM I) 8月份初值發(fā)布。匯豐PMI已連續(xù)10個(gè)月位于榮枯線之下，8月更是與季節(jié)性回升的歷史規(guī)律相悖，環(huán)比下跌1.5%。新訂單和新接出口訂單指數(shù)同時(shí)下降，顯示新增內(nèi)外需皆不樂(lè)觀，產(chǎn)出和庫(kù)存指數(shù)反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)去庫(kù)存仍在進(jìn)行，這將推遲經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底時(shí)間。7月匯豐PMI曾經(jīng)回暖，但8月反季節(jié)下跌，說(shuō)明制造業(yè)普遍認(rèn)為難以出臺(tái)大規(guī)模的刺激政策，即使出臺(tái)，其邊際效應(yīng)也有限，本輪經(jīng)濟(jì)尋底過(guò)程的艱難程度將超出預(yù)期。

 匯豐PMI反季節(jié)性下跌，顯示經(jīng)濟(jì)旺季不旺。2006年—2011年，8月匯豐PMI環(huán)比平均上升0.18%，如果扣除2008年金融危機(jī)，環(huán)比平均上升1.04%。而今年8月的初值環(huán)比下降1.5%，跌幅僅次于2008年金融危機(jī)時(shí)期，顯示經(jīng)濟(jì)仍處于“馬拉松式”放緩中。歷史上，匯豐PMI初值與終值高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.97，這也預(yù)示著匯豐PMI終值難以大幅改善。

 從需求來(lái)看，新出口訂單指數(shù)下降顯示外需繼續(xù)放緩。8月新出口訂單指數(shù)環(huán)比下跌2%，創(chuàng)41個(gè)月最低，顯示外需疲軟，與發(fā)達(dá)國(guó)家領(lǐng)先指標(biāo)萎縮相一致。前瞻地看，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，出口難以顯著改善，未來(lái)幾個(gè)月還將維持低位，甚至不排除負(fù)增長(zhǎng)。

 內(nèi)需也同步放緩。8月匯豐新訂單指數(shù)環(huán)比下跌2.1%，而新出口訂單指數(shù)環(huán)比下跌2%，表明國(guó)內(nèi)新增需求回落幅度略大于海外需求。內(nèi)需疲弱和出口不振雙重施壓，將對(duì)我國(guó)制造業(yè)構(gòu)成不小沖擊，特別是處于價(jià)值鏈末端的中小企業(yè)負(fù)面影響更大。

 從生產(chǎn)來(lái)看，產(chǎn)出指數(shù)環(huán)比下跌3%，降至5個(gè)月新低，庫(kù)存指數(shù)回升，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在進(jìn)行去庫(kù)存，與8月出廠價(jià)格和投入價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下跌相吻合。